买入套期保值和卖出套期保值是什么？方向、案例与套保比例

买入套保和卖出套保对照

风险情形	担心什么	常见对冲方向	外汇例子
未来要买入或支付外币	目标货币上涨	买入远期或期货，属于多头套保	进口商三个月后支付美元
未来要卖出或收取外币	目标货币下跌	卖出远期或期货，属于空头套保	出口商三个月后收到美元

CFTC将买入套保定义为通过买入期货防范未来成本上涨，将卖出套保定义为通过卖出期货防范商品价格下跌。把这套逻辑用于外汇时，必须先确定哪一种货币是企业真正需要或将收到的货币。

进口商的买入套期保值示例

一家中国企业三个月后需要支付100万美元。它真正担心的是美元升值、人民币支付成本上升，因此可以现在买入美元远期。假设锁定USD/CNY为7.20，到期所需人民币约为720万元，不再随届时即期汇率变化。

• 若到期即期汇率为7.40，远期对冲避免了约20万元的额外人民币支出；
• 若到期即期汇率为7.00，企业仍按7.20履约，也就没有享受到人民币升值带来的成本下降。

套保的价值在于确定预算，而不是确保事后获得最优汇率。

出口商的卖出套期保值示例

一家出口企业三个月后预计收到100万美元，担心美元走弱，因此可以卖出美元远期。若锁定7.20，未来人民币收入约为720万元。即期跌至7.00时，对冲保护了人民币收入；即期升至7.40时，企业也放弃了额外汇兑收益。

如果货款金额或回款日期并不确定，锁定全部金额可能形成过度套保。例如订单取消后，企业仍需履行远期合约，原本的风险管理工具就会变成独立市场敞口。

为什么“多头套保”不等于看涨投机

套保方向要与现货或未来现金流风险相反。进口商买入美元远期，看起来是“做多美元”，但它同时有未来支付美元的空头敞口，两者组合的目标是降低净风险。没有真实美元负债却单独买入美元远期，才更接近方向性投机。

同理，出口商卖出未来美元收入并非认定美元必跌，而是把不确定的人民币收入转换为可预算金额。判断是否属于套保，应看是否对应可识别的资产、负债或预期交易。

套保比例如何决定

最简单的名义金额法是用对冲合约金额除以风险敞口金额：

套保比例＝对冲名义金额÷风险敞口金额

100万美元应收对应80万美元远期卖出，名义套保比例为80%。但这并不代表风险一定减少80%，还需考虑期限、币种、基差、订单实现概率和会计处理。若用相关但不同的货币或工具交叉套保，还会增加相关性失效风险。

远期、期货与期权怎样选择

• 远期：金额和日期容易匹配实际现金流，但双方需按合同履约；
• 期货：标准化、集中清算，存在保证金和基差管理；
• 期权：支付权利金后保留有利方向的可能，成本结构不同；
• 自然对冲：用同币种收入匹配支出，减少衍生品需求。

企业套保最常见的五个错误

1. 根据行情观点决定是否套保，而不是根据现金流风险；
2. 用错货币对方向，把保护性交易做成风险叠加；
3. 金额、到期日与实际收付款不匹配；
4. 忽略订单取消、提前或延期带来的过度套保；
5. 只看远期汇率，不看信用额度、提前交割和展期条款。

理解基础敞口可先看外汇头寸与净头寸；工具结构可参考即期和远期汇率、货币套期保值完整指南以及外汇期货与保证金交易区别。汇率方向不清时，可结合货币对标价方法和交叉汇率计算。