股指期货对冲，是用指数期货的反向头寸降低股票组合的系统性风险；股指期货套利，则试图利用期货与现货或不同合约之间的相对定价偏差。两者都不是“无风险技巧”：组合不匹配、基差变化、交易成本和保证金压力都可能令结果偏离模型。
股指期货是什么
股指期货以股票指数为标的，合约价值等于指数点位乘以合约乘数，到期通常按规则现金结算。投资者交易的是未来指数水平的标准化合约，并不直接取得一篮子成份股。保证金制度会放大组合盈亏和现金流波动。
为什么股票组合需要对冲
基金或投资者可能看好持仓的相对表现，却担心整个市场短期下跌。卖出与组合相关的股指期货，可以降低市场共同波动带来的损失，同时保留部分个股选择收益。对冲目标是稳定净值，不是保证股票端和期货端分别盈利。
卖出套保怎样运作
持有股票时建立股指期货空头。市场下跌，股票组合可能亏损，而期货空头产生收益；市场上涨，股票盈利会被期货亏损部分抵消。对冲结束时需要平掉期货。如果股票组合与指数相关性不高，抵消效果会明显减弱。
买入套保适用于什么场景
已经确定未来将获得资金、担心等待期间市场上涨的投资者，可以先买入股指期货建立临时市场敞口，资金到账后买入股票并平掉期货。实际运用必须说明真实投资替代需求，不能把投机多头简单包装为套保。
套保合约数量如何估算
常见起点是：合约张数≈组合市值×组合Beta÷（期货价格×合约乘数）。Beta衡量组合相对指数的敏感度，但它基于历史估计，会随成份、市场状态和样本区间变化。结果还要按整数张取整，并结合风险预算调整。
Beta对冲为什么不精确
股票组合可能包含不在指数内的行业或风格，个股事件也无法由指数期货抵消。市场剧烈变化时，历史相关性和Beta会失效。对冲后仍存在非系统性风险、跟踪误差和基差风险，因此需要持续监测，而不是开仓后放任不管。
基差风险从哪里来
基差是现货指数与期货价格之间的差额。期货到期前受利率、分红、供求和情绪影响，基差会扩大或收窄。即便指数方向判断正确，建仓和平仓时基差变化也会改变套保效果。跨品种对冲的相关性越弱，风险通常越大。
期现套利是什么
当期货相对理论价格明显高估，套利者可能买入股票组合并卖出期货；明显低估时则做相反交易。理论价格要考虑融资成本、预期分红和剩余期限。看见价差不等于存在可执行利润，必须扣除冲击成本、交易费用和融券约束。
跨期套利怎样运作
跨期套利同时买卖同一指数的不同到期月份，交易的是期限价差而非指数绝对方向。价差受到利率、分红预期、流动性和换月需求影响。两腿无法同步成交、保证金规则改变或期限结构持续偏离，都可能造成亏损。
套利为何不是无风险
模型中的现货篮子可能难以按指数权重即时成交，部分股票停牌或涨跌停会导致复制失败。融资融券成本会变化，盘口深度也可能不足。若价差继续扩大，逐日盯市还会在回归前带来追加保证金压力。
交易所如何管理套保额度
中国金融期货交易所会评估套保需求、现货资产范围和期现匹配。公开答疑指出，卖出套保可匹配规定范围内的指数成份股及跟踪A股的股票ETF、LOF，并对期货期权合约价值与现货市值比例作出要求。具体标准应以最新业务规则为准。
执行前的风险检查
- 确认股票组合市值、Beta和对应指数；
- 核对合约乘数、保证金及到期日；
- 模拟基差与相关性恶化；
- 将手续费、冲击成本和融资成本计入；
- 预留追加保证金和移仓资金；
- 设置再平衡条件并记录套保目标。
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