CPI上涨较慢、PPI上涨较快并不矛盾，因为两者覆盖的价格、权重和交易环节不同；PPI上升也不会按同一比例、同一个月传到消费者。

CPI和PPI分别测量什么

CPI反映居民购买的一篮子商品和服务价格变化，包含食品、居住、交通、教育医疗等消费项目。PPI反映工业产品出厂价格及购进价格，权重更偏向原材料和制造业。服务、房租和猪肉可能显著影响CPI，却不以同样方式进入工业PPI。

为什么PPI容易受大宗商品影响

原油、煤炭、金属和化工原料价格变化会较快进入采矿、原材料和中间品出厂价。人民币汇率、进口成本和国内供需也会改变幅度。若上涨集中在少数上游行业，PPI同比可以很高，但下游企业未必能够把成本全部转嫁给消费者。

成本传导受哪些条件限制

  • 终端需求是否足以接受提价；
  • 企业毛利能否吸收一部分成本；
  • 长期合同、库存和套期保值是否延迟传导；
  • 行业竞争与行政价格安排；
  • CPI消费篮子中相关商品的权重。

因此，PPI高于CPI可能意味着上游利润改善，也可能意味着中下游利润被挤压，不能直接写成居民通胀即将等幅上升。

同比还会被基数放大

2021年5月CPI同比变化的一部分来自上年基数，PPI也受到2020年大宗商品低价影响。判断当期动量要同时看环比、同比、翘尾影响和主要分项。美国CPI的相同读法可参考总项、核心、预期差与基数。

怎样判断背离会不会持续

  1. 拆分生产资料与生活资料PPI；
  2. 观察核心CPI和服务价格；
  3. 比较上游、中游和下游行业利润；
  4. 跟踪库存、进口价格和汇率；
  5. 至少用三至六个月环比趋势验证。

“暂时性”不能只靠时间承诺，应看工资、服务与预期是否扩散，见供应冲击和通胀持续性。通胀预期与已实现CPI也需分开，详见调查、市场定价与CPI。

政策含义也不同。CPI更接近居民生活成本和需求端压力，PPI更能提示工业利润与供应链成本。两者背离时，货币政策不会只根据更高的一个数字机械收紧或放松。

结论

CPI与PPI是不同环节的价格温度计。背离本身不是错误，关键是找出分项、基数和成本传导率，才能判断居民通胀、企业利润和政策压力。