日元常被称为避险货币，但“市场紧张＝日元一定升值”并不是铁律。2020年9月24日旧页只根据三天反弹给出USD/JPY继续走高的判断，没有解释风险情绪、美元流动性与日本资金回流可能相互冲突。
反弹当天的官方参考值
欧洲央行9月24日数据交叉计算得USD/JPY约105.39，高于9月21日约104.10。三天上升说明短线美元走强，但无法单独证明市场风险偏好改善，也不能证明“避险日元失效”。
为什么日元有时在风险期升值
日本长期拥有庞大的海外资产，市场会关注套期保值与资金回流；日元融资成本较低，也常用于融资交易。风险仓位平仓时，买回日元可能推动其走强，但实际规模和时点并不固定。
美元荒可能产生相反结果
全球投资者急需美元时，美元可能对多种货币同时升值，包括日元。央行流动性安排、美国国债市场和跨币种融资成本都会影响结果。因此“避险”只是行为倾向，不是每次危机都兑现的机械关系。
如何检验避险叙事
同时观察USD/JPY、交叉日元、股市波动、国债收益率和美元融资指标，并明确事件窗口。只从一个货币对的三根K线推导宏观结论，很容易把美元因素误认成日元因素。
例如USD/JPY上涨可能来自美元普遍走强，而EUR/JPY、AUD/JPY未必同向。加入交叉盘后，才能初步分辨主导力量究竟来自美元还是日元。
结论也应限定在所选事件窗口内，不能把几天表现扩展成永久属性。