Calmar比率把年化收益放在最大回撤之上，用来观察一份收益背后承担了多大的峰谷损失。公式很短，真正容易出错的是年化方法、观察窗口和回撤口径。原8月24日点位没有长期参考价值，本页改为完整解释这一指标。

Calmar比率的分子与分母

通常以复合年化收益率除以同一期间的最大回撤绝对值。三年累计盈利60%不能直接拿60%作分子，而应根据期初、期末净值和实际年数换算复合年化收益。最大回撤则从任一历史高点到随后低点计算，并以权益曲线而非仅已平仓余额为准。

窗口选择足以改变结论

传统应用常观察约36个月，但这不是不可改变的规则。窗口太短，可能尚未覆盖趋势、震荡和流动性冲击；窗口太长，又可能混合已经失效的旧版本。报告中应写明起止日期，并同时展示多个滚动窗口，而不是只挑最高值。

为什么不能只看比率高低

年化收益接近零时，比率缺乏吸引力；净收益为负时，单个负值也难以用于排序。另一方面，低波动策略若遭遇一次尚未修复的尾部损失，Calmar会突然恶化。高比率可能只是回撤尚未出现，而非风险已经消失。

比较策略时统一所有条件

候选策略必须使用相同日期、资金流处理、交易成本、汇率换算和杠杆约束。入金和出金要从投资收益中剔除；若策略中途改版，应分段报告，避免把不同风险结构拼成一条漂亮曲线。

实务上可以设置最低样本长度，并同时列出年化收益、最大回撤、回撤持续期和最差年度。只有当策略在合理成本和压力情景下仍可承受，Calmar才有决策价值。

建议结合恢复因子查看累计效率，用Sharpe与Sortino观察波动质量，再以水下期分析评估资金被套住的时间。