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由于美联储没有缩减购债规模的决定,点阵图中出现意外的可能性也很小,市场的焦点是美联储主席鲍威尔的发言。在市场密切关注的三个方面,一旦鲍威尔透露出鸽派态度,美元料将受到打击。

1) 减码时机至关重要

对于市场来说,缩减规模的时机至关重要。目前市场普遍预计美联储将在11月宣布减码计划并在12月正式开始。此前鲍威尔承诺会“提前很长一段时间”向市场发出警告。他可能会利用9月的会议发出信号,表明“还有一段路要走”。

鲍威尔可能会指出通胀数据走软,更重要的是,就业市场的不确定性。8月份非农就业数据疲软,病毒传播的不确定性,以及数百万美国人尚未返回工作岗位的事实,都将使鲍威尔的论点再等一段时间。如果减码时间迟于预期,印制更多美元的前景将给美元带来压力。

2)减码周期会有多长?

鲍威尔需要提前通知市场的可能还包括美联储缩减购债步伐的细节。美联储要多久才能从1200亿美元降至零?一些人猜测,这可能需要8个月的时间,但美联储的减码步伐可能更加缓慢。

前任美联储主席耶伦(Janet Yellen)曾将美联储资产负债表的收缩称为“看着油漆干”——一个枯燥的过程。通过暗示可能需要10个月甚至12个月,鲍威尔将进一步安抚市场。

3)加息减码脱钩

市场担心的不仅是购债规模的缩减,还有随之而来的加息。当借贷成本上升时,投资股市的吸引力就会下降,美元也会升值。停止扩张美联储资产负债表之后,美联储将加息,但这两件事之间仍然存在差距。

几名美联储官员已经将加息视为一个单独的事件。作为让市场为紧缩做准备的一部分,鲍威尔可能会采取额外措施,并强调在结束紧缩和加息之间,将会有很长的等待时间。利率将在更长时间内保持在较低水平的前瞻性指引,也将给美元带来压力。

总的来说,鲍威尔有充分的理由等待,并拥有上述安抚市场的工具。在这样的情况下,如果鲍威尔维持鸽派,美元将受到打击。周三,美元指数小幅走低,在但仍交投于93水平上方。

(美元指数日线图)

北京时间9月22日,美元指数报93.21/22

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